第40天的箱体震荡,历史上横盘后的“笑容”是什么“形状”?

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第40天的箱体震荡,历史上横盘后的“笑容”是什么“形状”?

期权世界 期权世界 2020-08-31


今年7月6日那根“惊天”大阳线以后,上证综指便开启了漫长磨人的横盘震荡。如果我们从7月7日那天开始算起,到今天应该是经历了整整40个交易日了。
 
我们都很清楚,横盘震荡总会有一个头,只是作为交易者的我们,永远会好奇这个头什么时候到来,到来以后的“笑容”又会是什么“形状”。今天的短文中,我们就来带大家一起好好做一个复盘,来看看从2016年至今,上证50经历过多少次漫长的横盘,横盘后的突破又伴随着哪些特征?
 

 
所谓复盘,其实分为模糊型的复盘和量化型的复盘。若是从量化的角度说,怎样算是横盘震荡?我想,它必须满足两个条件:

  • 第一个条件是在n个交易日里,标的的最高收盘价与最低收盘价之间的距离小于a%,其中,“a取为5”可以定义为窄幅震荡,“a取为10”可以定义为宽幅震荡。


  • 第二个条件是在第n+1个交易日,标的的收盘价向上突破了过去n个交易日的最高收盘价,或者向下突破了过去n个交易日的最低收盘价。这个条件可以被认为箱体的突破,也就是横盘震荡终点的确认。

 

回顾历史,从2016年2月以来,假如我们把n取为30-40之间,可以发现真正称得上“突破横盘”的交易日可以有这样的10天:2016/7/12、2016/8/14、2016/11/11、2017/5/23、2017/10/27、2018/1/8、2018/3/23、2018/6/19、2018/12/20、2020/7/1,不难发现,这其中,有7次是向上突破的,有3次是向下突破的(这三天全在美联储连续加息、流动性边际收紧的2018年)。
 
那么下一步,在这10个突破日的前后五天,一共十个交易日里,两市量能是如何变化的?波动率又是升还是降?平值认沽与认购的隐波差是扩大还是缩小了?虚值期权的隐波有没有变得更陡峭呢?我就来写个程序帮大家把历史找出来。
 
先来看看突破前的情况。对于上面10个突破日,在突破前的五个交易日里,有80%的概率都是呈现出放量状态的,有70%的概率形成了波动率上升的趋势,对于其中的七个向上突破的交易日,平值认沽与认购的隐波差有71.42%的概率是缩小的,波动率曲线同样有71.42%的概率是“两翼齐飞”,变得更陡峭的。
 
然后来看突破后的情况。同样是上面10个突破日,在突破后的五个交易日里,继续放量的概率下降到了40%,继续升波的概率同步下降到了50%,波动率曲线变得更陡峭的概率也下降到了42.85%,只是对于其中的七个向上突破的交易日,平值认沽与认购的隐波差依然有71.42%的概率是缩小的。
 
图:这10个突破日的后五天里,上证50指数涨跌幅度、两市放量幅度、升波幅度对比


数据来源:Wind,力的期权工作室整理
 
在这十次变盘日中:放量幅度最大,升波幅度最大的一次就是在今年7月1日,当年6/22到7/8期间,两市量能从8300亿左右放大到了1.5万亿以上,波动率指数从17.5左右翻倍到了33以上;
        
放量幅度排名第二的是在2017年的10月27日,当年10/20到11/3期间,两市量能从3600亿左右放大到了4600多亿;
        
升波幅度排名第二的是在2018年1月中上旬,当年1/9到1/22期间,波动率指数从14.5左右上升到了19左右,升波幅度达到了30%以上。
 
从事后指数的涨幅结果来看,也的确是这三次突破后指数上涨的空间更大,更顺利地摆脱了前期横盘震荡的平台。
 
事实上,我们还可以调整上面所说的那个参数n,取n=10到20,或取n=40到60,但最后得出的结论却没有出现太大的不同,综合起来说,我们大致可以了解到:
 
  • 价、量、波三者齐升是形成新一波较大涨幅的必要条件

  • 量能与波动率能否维持在高位,决定了突破后趋势的延续性

  • 平值认沽与认购的隐波扩大,不利于突破后趋势的延续性

  • 波动率曲线的两翼走平,同样不利于突破后趋势的延续性

 

所以,一旦后市构成了有效突破,这些指标就值得我们后续跟踪和关注。
 
回到当下的盘面,从均线的角度来说,正处于三线(MA5、MA10、MA20)交错粘合的“胶着阶段”,某几天指数弱势一点,MA5就会重新下穿MA10,反之MA5又会站上其他两根均线,与此同时,日线级别下方MA60正以几乎相等的增速不断上移,以追赶标的价格和上方的三根短期均线。如果指数在半个月内仍然能够以目前的量能耐心等待MA60的追赶,那么当指数回踩MA60,均线进入四线交错的时候,此时的变盘将会更有爆发力。
 
在没有外围“黑天鹅”侵扰的情况下,当下的周线与月线都是一个多头排列的格局,从大势里再看小势,那么日线级别的MA60就成为了一根十分重要的支撑线。于是,我们根据自己的风险偏好就会形成三种期权组合方式。
 
第一种是“激进派”,对应的组合方式是“买虚购+卖虚沽”。在期权交易里,合成期货多头往往不会机械地“买平值购+卖平值沽”,一方面的原因是,如果用平值期权去做,还不如直接用股指期货去操作,体现不出虚值期权杠杆性的优势;另一方面的原因是卖出平值认沽的gamma风险是最大的,万一标的价格向下跳空,则卖出平值认沽对持仓盈亏的影响更大,因此更常见的做法是用“买虚购+卖虚沽”的组合进行替代。除此之外,“买购”与“卖沽”的两腿未必需要同时平仓,而是可以分腿平仓,“买购”可以用短期均线先作为止盈止损信号,而“卖沽”由于时间因素的帮忙可以更晚一点再撤离。
 
第二种是“保守派”,对应的组合方式是“卖远沽+买近沽”。由于远月认沽的时间价值更厚,vega这个指标更大,在近远月相同的降波幅度下,卖远月期权的“肉”(权利金)会掉的更多,因此“卖远沽”这一条腿是作为进攻的“矛”,目标是赚方向与降波“双击”的收益,而另一条腿“买近沽”则相当于是防守的“盾”,我们用买近月沽来保险,一方面是由于它的成本低,保险成本可控,另一方面也是由于它的gamma大,若真的发生“黑天鹅”,它对方向的变化也将更为敏感,由虚变实那一瞬间的爆发力也会更强。
 
第三种是“中间派”,先卖远月沽,万一破位时再买近月沽防守。相比于“保守派”,“中间派”的风险暴露稍微可以大一些,进攻的“矛”仍然选取高vega、低gamma的远月认沽,无非不同的是把事前防守改为了事后防守。什么时候可以触发加仓买沽的事后保险呢?按照过去文中的“四周原则”,我们可以当标的跌破过去20天最低价的时候再加上买沽,或是按照过去文中30min级别的“MA250原则”,在30min级别K线有效下穿MA250的时候再加上买沽作为保险。

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